近年来，中国新能源汽车市场风起云涌，赛力斯（原小康股份）凭借与华为的深度合作，迅速崛起，成为市值突破2000亿元的车企新星。2025年，赛力斯计划在香港二次上市，意图进一步扩展融资渠道和国际市场。在这股资本热潮背后，赛力斯仍面临着销量下滑、财务压力和技术安全等多重挑战。本文将深入分析赛力斯赴港上市的战略意图、面临的主要风险以及未来发展前景。

一、从“弹簧厂”到“华为智选”，赛力斯的转型之路

赛力斯成立于1986年，最初专注于弹簧制造。2003年，与东风公司合资成立赛力斯汽车，正式进军汽车行业。2014年，赛力斯成立新能源汽车研究院，开始布局纯电动领域，推出瑞驰EC系列纯电动商用车、东风风光、东风小康等多个品牌。不到八年时间，销量突破百万。

2016年，赛力斯成功登陆A股市场。2019年后，赛力斯发展乏力，业绩持续下滑。此时，华为正在布局新能源汽车领域，双方于2021年达成深度合作，推出“问界”品牌。华为不仅提供智能驾驶、鸿蒙座舱等技术支持，还通过5000余家门店为赛力斯提供销售渠道，极大降低了渠道建设成本。

得益于华为的支持，赛力斯的问界系列车型迅速获得市场认可。2024年，问界品牌累计交付42.69万辆，其中M9以15万辆以上的销量成为50万元级别豪华车销冠，M7则成为20多万元车型的销售主力。赛力斯的营收和净利润也实现了大幅增长，2024年营收达到1451.76亿元，净利润为59亿元，市值突破2000亿元。

二、赴港二次上市：融资与市场拓展的双重考量

赛力斯计划在2025年赴港二次上市，募资规模预计超过10亿美元。根据赛力斯的申请书，拟将70%的募集资金用于研发，20%用于拓展海外市场。这一战略与当年比亚迪在港上市后的发展路径高度相似。

比亚迪于2002年在港股二次上市后，海外销量大幅增长，品牌国际化进程加速。赛力斯希望通过赴港上市，借助香港资本市场的融资优势，加大在新能源汽车领域的研发投入，拓展海外市场渠道和合作伙伴关系。

港股上市并非一帆风顺。市场分析指出，香港资本市场投资者审慎，可能会担忧赛力斯的偿债压力侵蚀利润，影响分红回报，进而影响股价预期。近期新能源汽车板块遇冷，市场对新入局者融资热情降低，同行竞争加剧了融资难度。若募资额不及预期，资金困境将难以化解，直接影响后续研发和生产计划。

三、销量下滑：市场竞争加剧的信号

尽管赛力斯在2024年实现了强劲的销量增长，但2025年初的销量数据却显示出下滑趋势。2025年1月，赛力斯销量为17906辆，同比下滑51.39%；2月销量为17841辆，同比下滑41.04%；3月销量为18805辆，同比下滑32.19%。整个一季度，销量明显下降。

市场分析认为，销量下滑可能与市场竞争加剧、产品同质化严重以及消费者需求变化等因素有关。赛力斯的M9、M8、M7、M5等车型，虽然定位不同，但在市场上面临着比亚迪、理想、蔚来等传统车企和新兴品牌的激烈竞争。奇瑞智界、小米等新兴品牌的崛起，也对赛力斯构成了压力。

四、财务压力：高负债率带来的隐忧

赛力斯的财务状况也引发了市场的关注。2025年，赛力斯的资产负债率高达87.38%，应付账款规模达到685亿元。汽车行业作为资金密集型企业，过高的负债水平严重限制了资金运作空间，增加了财务风险，稍有不慎可能会陷入困境。

赛力斯每售出一辆问界车需向华为支付销售额的10%作为分成，其中2%是技术授权费用，8%是华为渠道营销费用。这导致赛力斯的净利润率低于特斯拉等同行，盈利能力受到制约。

五、技术安全：智能驾驶系统的挑战

赛力斯的智能驾驶系统在市场上获得了一定的认可，但也频繁卷入安全事故的争议。2024年以来，赛力斯问界系列车型多次发生与智能驾驶相关的交通事故，引发公众对智能驾驶安全性的质疑。

例如，2024年4月，山西运城发生了问界M7追尾起火事件，造成3人死亡；2024年7月，广州发生了问界M7刹车失灵事故，车主将赛力斯和华为等多方起诉；2024年10月，云南发生了问界新M5撞羊事件，暴露了系统在低矮障碍物识别和弯道场景下的局限性；同年10月，武汉发生了问界M9与货车对撞事故，造成1死2伤；2024年12月，海南发生了问界M7高速追尾水泥泵车事故，驾驶员重伤。

尽管赛力斯表示事故发生时智能驾驶系统已退出，但频繁的安全事故仍然引发了公众对智能驾驶系统可靠性的担忧。赛力斯需要加强智能驾驶技术的研发和安全性提升，以恢复消费者的信任。

六、未来展望：挑战与机遇并存

赛力斯的未来发展面临诸多挑战，但也充满机遇。创始人张兴海提出了“2027年新能源车销量破百万”的目标，并提出了三大举措：加大研发、加强渠道与供应链自主化、拓展多车型生态。这些举措有助于提升赛力斯的竞争力，但也需要大量的资金支持。

赛力斯计划通过赴港二次上市，募资156亿港币，用于研发和海外市场拓展。港股上市能否顺利进行，仍然存在不确定性。市场分析认为，赛力斯需要提升品牌国际化水平，加强智能驾驶技术的安全性，降低负债率，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

七、从“华为智选”到全球竞争者

赛力斯从“华为智选”到全球竞争者的转型之路充满了挑战与机遇。尽管面临销量下滑、财务压力和技术安全等多重挑战，但赛力斯凭借其强大的研发能力和市场敏锐度，仍然有望在全球新能源汽车市场中占据一席之地。

赛力斯能否实现“2027年新能源车销量破百万”的目标，能否在港股上市顺利融资，能否在智能驾驶技术上取得突破，仍然是未知数。未来的发展将取决于赛力斯如何应对这些挑战，抓住机遇，实现从“华为智选”到全球竞争者的华丽转身。

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